11月20日晚间，市值逾百亿的半导体清洗设备龙头至纯科技抛出一项股份转让计划，该公司以1.75亿元转让贵州威顿晶磷电子材料股份有限公司(后称：威顿晶磷)约10.09%股份。
至纯科技早在3年前便参与威顿晶磷A轮融资，股权好不容易捂了三年。更为关键的是，威顿晶磷刚在9月启动辅导冲击IPO，而至纯科技却在“临门一脚”时大手笔将股份转让，令人难以理解。
不过参照前次融资估值，此次交易对价相对于净资产溢价已达350%。而至纯科技也赚得盆满钵满，毕竟早年的两次投资合计投入金额仅为8925万元。此次“忍痛”转让股份，或可部分缓解至纯科技当前资金压力。
“临门一脚”放弃或有收益
至纯科技发布公告显示，公司持有威顿晶磷26.91%股份，共计1785万股，此次转让股份数量为669.03万股，占公司持股份额的37.48%，占威顿晶磷股份总额约10.09%，股权转让金额合计为1.75亿元。
根据公告显示，此次股份转让实际上系老股内部转让。转让对象为包括厦门联和三期集成电路产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)（后称：厦门联和资本）在内的7家机构，而这7家机构均为威顿晶磷当前股东。
根据公开数据，威顿晶磷2022年末资产总额为3.1以元，净资产为2.39亿元，2022年度营业收入为1.74亿元，归母净利润为5305.8万元。而截至2023年6月30日，威顿晶磷资产总额为4.29亿元，净资产3.83亿元，今年上半年实现营收1.09亿元，归母净利润为3593.79万元。
同时，至纯科技方面提到，此次交易定价对应威顿晶磷整体估值约为17.35亿元。至纯科技方面称，此次交易定价为双方协商确定，结合威顿晶磷净资产及前轮融资金额。在今年6月，威顿晶磷刚进行了增资扩股。
如果按照今年年中的净资产金额计算，此次交易溢价达到350%，此次股份转让看似一笔收获颇丰的交易。但从交易时机来看，这笔股份转让却又令人难以理解。
记者查阅资料发现，威顿晶磷在今年9月已经在证监会进行IPO辅导备案登记，辅导机构为海通证券。也就是说，至纯科技选择在“临门一脚”之时，放弃更为丰厚的或有收益。
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资料显示，威顿晶磷是电子化学品集成供应商，主要从事电子化学品研发、生产及销售。该公司成立于2006年3月28日，经营范围为从事三氯氧磷、红磷、五氧化二磷等磷源，三溴化硼、硼酸三乙酯等硼源，正硅酸四乙酯、三甲基铝、六氯乙硅烷等气相沉积源等。
威顿晶磷曾在2014年便在新三板挂牌。但在2018年9月，威顿晶磷向股转系统提交了终止股票挂牌的申请。在此期间，威顿晶磷营收规模并未做大，从2014年-2017年间，其营收徘徊于4399万元-5329万元之间，而净利润一直处于千万元以内，在2017年才达到1400万元以上。
自从退出新三板之后，威顿晶磷先后完成多笔融资。在今年6月份，威顿晶磷完成接近亿元级Pre-IPO轮融资，本轮投资由厦门联和资本领投，元禾璞华、北京电控创投、联新资本、中金资本旗下基金等机构亦参与投资。
记者查阅资料发现，早在2020年12月底，在威顿晶磷的A轮融资中，至纯科技便参与其中。至纯科技2020年年报显示，当时其长期股权投资中增加对威顿晶磷的投资，期末金额为6426万元。
随后，根据至纯科技2022年年报显示，其当年进一步追加投资2499万元。该公司对威顿晶磷长期股权投资期末约已经上升至1.15亿元。至纯科技持有威顿晶磷股份已经长达3年之久。
也就是说，至纯科技两次投资合计投入金额仅为8925万元。如果按照威顿晶磷年中17.35亿元估值计算，至纯科技26.91%股份对应的估值达到4.67亿元，较当初投入金额增长约425%。
不仅如此，威顿晶磷还成为至纯科技的供应商。数据显示，至纯科技2023年上半年对其存在110万元关联采购金额。
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显然，此时出让威顿晶磷股份也可以让至纯科技“落袋为安”。
至纯科技是国内最大的高纯工艺系统支持设备供应商，该公司的核心客户包括中芯国际、华虹、长江存储、合肥长鑫、士兰微等头部半导体厂商。该公司旗下的至微科技也是国内湿法设备的主要供应商之一。
近年来，至纯科技虽然营收实现了快速增长，在2021年-2023年前三季度，其营收分别为20.84亿元、30.5亿元和21.99亿元。但营收快速增长并未带来利润同步增长，上述报告期内，其归母净利润分别为2.84亿元、2.8亿元和1.66亿元。
而且，该公司经营活动现金流净额常年为负，上述报告期内分别为-1.91亿元、-8.08亿元和-5.27亿元。主要原因之一在于，该公司迅速增长的营收均堆积于应收账款中，其中截至今年三季度末，其应收款项及应收票据金额占到了流动资产总额的三成以上。
更为关键的是，该公司近年来明显处于扩张阶段。从2021年-2023年前三季度，其固定资产金额从9.75亿元增长至16.58亿元。而且未来固定资产金额还将继续增加，截至三季度末，该公司在建工程金额为4.86亿元，而在今年年初，这一数字为1.85亿元。
不断扩张也导致其投资活动现金不断流出，在上述三个报告期内，投资活动现金现金流净额分别为-7.16亿元、-6.33亿元和-6.06亿元。截至三季度末，该公司账上现金为8.49亿元，已是2020年底以来最低水平。而其短期借款也从2020年底的9.59亿元迅速增长至今年三季度末的21.79亿元。
资金链承压或令至纯科技“忍痛割爱”。对于此次股份转让，这家半导体清洗设备巨头给出的解释是，转让威顿晶磷部分股份，有利于提高运营效率，集中资源发展具有竞争优势领域。
（文章来源：中国基金报）
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