利润暴跌约8成
根据业绩公告，截至2024年6月30日，先声药业实现总收入31.14亿元，同比下降7.9%。
对于收入降低，先声药业主要归因于两方面：一是推广服务收入的下降，包括因复傲坦®（奥美沙坦酯氢氯噻嗪片）进入集采，公司终止与第一三共制药（上海）有限公司（及其联属公司）的推广服务协议，以及恩维达®（恩沃利单抗注射液）推广服务收入不及预期；二是新冠疫情变化后，先诺欣®（先诺特韦片╱利托那韦片组合包装）销售收入下降。据悉，先诺欣®是一款抗新冠创新药，2023年1月才刚刚获附条件批准上市。
而相比于收入的微降，先声药业的利润直线暴跌约8成。2024年上半年，先声药业归属于公司权益股东利润约4.57亿元，同比下降79.9%。
对此，先声药业解释称，主要是投资收益有所变动：一是集团持有的3D Medicines Inc.（思路迪医药）股份的公允价值变动（按照其股票收盘价计量）致使产生公允价值税前亏损净额0.48亿元，而去年同期该投资实现税前收益净额11.34亿元；另外，去年同期处置子公司，实现约7.89亿元的一次性税前收益。
先声药业表示，若不考虑上述投资项目和一次性损益项目的影响，集团2024年上半年归属于公司权益股东的利润与去年同期相比将实现较大幅度增长。
这意味着，先声药业投资的思路迪股价下跌，是导致其上半年利润下滑的重要因素之一。2022年12月，思路迪（1244.HK）登陆港交所，2023年7月13日涨至最高值131.5港元/股，此后股价迅速滑落。截至今年8月26日，思路迪报收2.61港元/股，已然一落千丈。
事实上，这并不是先声药业的业绩首次出现下滑，自2020年登陆港交所以来，其业绩就在剧烈起伏：2020年，营收、净利润双双下滑；2022年和2023年，净利润连续两年下滑。其中，导致2023年利润下滑的原因同样与思路迪脱不开关系。
先声药业在2023年财报中指出，集团持有的思路迪医药股份于2023年录得以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产已实现及未实现亏损税前净额约7.42亿元，而2022年，这一数据是实现收益税前净额3.94亿元。
那么，问题来了，在明知业绩已反复被思路迪拖累之后，任晋生为何没有选择适时“割肉”离场，到底是坚定看好思路迪的未来，还是另有隐情？
家族财富1年缩水近百亿
先声药业的创始人任晋生是江苏启东人，1962年7月出生，1982年毕业于南京中医药大学中药专业，后获得硕士学位和澳洲麦考瑞大学经济学硕士学位。
毕业后，他被分配到苏北启东盖天力制药厂，10年时间，他从一名车间的普通技术员成长为经营副厂长，将“盖天力”品牌在全国打响，彼时医药在国内还是一个新兴行业。
1992年，30岁的任晋生毅然辞掉国企的铁饭碗，与6位平均年龄只有20多岁的同事到南京创业。创业初期，7个人凑齐5万元承包了江苏省医药工业公司的新特药经营部，并在国内率先采取“总经销”“总代理”的经营模式，很快走出了一条独树一帜的道路。
值得一提的是，他们当时总经销的儿童口服青霉素“再林”在上市的第二年底销售额就突破亿元大关，无论是销售收入还是利润都超过了江苏医药工业公司，任晋生也因此名声大噪。
1995年3月，江苏省医药工业公司改制，任晋生出任改制后成立的江苏臣功医药有限公司总经理，这便是先声药业的前身。第二年，任晋生等人在初尝“总经销”经营模式甜头的基础上，与南京臣功制药有限公司联手推出儿童口服感冒药“臣功再欣”，当年实现销售额6000万元，一手缔造了药业赫赫有名的“臣功再欣”神话。
但是，就在医药界热议“臣功再欣”神话时，生产企业南京臣功制药突然决定：收回总代理权，自己做。先声药业失去当时的当家品种之一“臣功再欣”，遭遇灾难性打击。
1999年7月，为走出困境，企业再次改制重组，并更名为江苏先声药业有限公司。此时，“再林”作为唯一的当家品种迅速崛起，然而一年之后，刚刚恢复元气的先声药业再次面临与当年“臣功再欣”同样的危机——“再林”生产企业海富制药同样决定收回总代理权，不再合作。
经过两次重大打击之后，任晋生陷入了痛苦和彷徨。他渐渐认识到单一贸易公司的脆弱性，于是他决定通过资本运作控股海富制药，重新掌握“再林”的总经销权。2001年，先声药业并购海富制药，从医药商业公司转型成为制药公司，这也是先声药业历史上的第一笔资本运作。
2006年，先声药业斥资2亿元打败60多家国内外竞争对手，成功收购烟台麦得津公司，从而把抗癌新药、世界首个重组人血管内皮抑制素产品“恩度”收入囊中，实现企业发展质的飞跃。任晋生曾表示，“借助恩度使公司首次进入抗肿瘤新领域，争取了高起点”。
2007年4月20日，先声药业赴美上市，成为“纽交所中概药业上市第一股”。凭借2.26亿美元募资、超10亿美元市值，创下了当时亚洲最大规模的医药公司IPO纪录。同年，任晋生入选胡润百富榜。
然而好景不长，在经历上市初期的短暂辉煌后，先声药业的股价因金融危机的影响不断下挫。短短六年后，先声药业就宣布私有化，并于2014年从美股退市。
从退市那刻起，任晋生心中就充满不甘。在后来的媒体报道中，他曾不止一次提到“公司被低估”。直到2020年10月，先声药业在香港交易所主板重新上市，他多年来的夙愿终达成。
凭借先声药业，任晋生家族的财富曾一度超过百亿。《胡润全球富豪榜》榜单显示，2023年任晋生家族财富达到170亿元，但到了2024年，家族财富滑落至72亿元，短短一年时间，蒸发近百亿。
其实，这与先声药业的股价滑落有很大关系。数据显示，截至8月26日收盘，先声药业股价报收5.450港元/股，较2021年的盘中最高值13.944港元/股下跌超60%。
转型创新药
先声药业最早以仿制药起家。在递表港交所时，先声药业仍然表示，公司主要从事于仿制药业务，涉及肿瘤疾病（包括细胞治疗）、中枢神经系统疾病及自身免疫疾病三大领域。彼时，其主要产品包括七种仿制药、两种一类创新药及一种改良型新药。
但不少仿制药面临着集采压力。对此，任晋生也早早就在规划向创新药转型。在2020年的财报中，先声药业声称自己是一家正在快速向创新与研发驱动转型的制药公司，从2021年起，先声药业在财报中明确是一家创新与研发驱动的制药公司。
公开资料显示，先声药业在南京、上海、波士顿设有三个研发中心，获国家科技部批准成立“转化医学与创新药物国家重点实验室”，连续多年位居“中国创新力医药企业十强”和“中国制药工业百强”。
在8月22日举行的中期业绩发布会上，先声药业表示，公司近两年获批商业化创新药强劲增长，未来两年商业化创新药增长可期。截至8月21日，先声药业已进入商业化阶段的创新药扩充至七款，新增一款创新药恩立妥®获批上市，新增两款创新药恩泽舒®、科唯可®新药上市申请获受理。
同时，基于未满足的临床需求，先声药业也在高效推进创新药研发管线。目前，公司拥有创新药研发管线超60项，新增新药临床试验申请获批六项，达成首次人体试验两项，首例患者入组四项，末例患者入组两项，有望实现创新药产品持续上市。
如今，创新药业务已成为先声药业业绩持续增长的主要驱动力。公告显示，今年上半年，先声药业创新药业务收入约22.03亿元，占总收入约70.7%，同比下降约8.7%，经营净利润（扣非利润）5.38亿元，同比增长36.5%。
作为创新药业务为主导的制药公司，先声药业在研发投入方面一直很大方。财报显示，2019年至2021年，先声药业的研发成本分别为7.16亿元、11.53亿元和14.17亿元，呈逐年上升趋势。研发收入比分别为14.2%、25.3%和24.1%，远高于国内药企研发投入比的平均值。2020年至2023年，其研发费用分别为11.42亿元、14.17亿元、17.28亿元、15.63亿元。
以公司研发的新冠口服药先诺欣为例，其直接研发成本已超过5亿元。根据公开资料显示，先诺欣每盒原料药成本价格为334.53元。如若按750元每盒的首发价计算，即便不算流通与销售成本，先声药业至少需要卖出超过120万盒先诺欣，才能赚回直接研发的成本钱。
先诺欣超5亿元的研发费用，约占先声药业2023年全年研发费用的32%，在该药物上市前的2022年上半年财报公布的6.52亿元研发费用中，约占77%。先声药业将公司全年超过四成的研发费用投入到了新冠口服药的研发，算得上是一场豪赌了。
然而，2023年疫情后消费降级新冠病毒毒力下降，危害减弱，新冠药物销售疲软。因此，对标辉瑞Paxlovid（每盒1890元）的先诺欣，即便在价格上有着极大的优势，但药效还未全面得到市场检验，同时也已失去先发优势。
今年7月11日，先声药业在港交所公告，7月8日，集团创新药先诺欣®（先诺特韦片/利托那韦片组合包装）通过国家药品监督管理局审评审批，由附条件批准转为常规批准。先诺欣®成为国内首款获得常规批准的口服抗新冠病毒药物。
眼下，新冠病毒感染再次呈现上升趋势。先声药业公开表示，从7月开始，先诺欣发货量较之前有所增长，本月延续增长。先诺欣年产能可达数千万人份，目前已经生产了充足的先诺欣产品供应市场，同时，先声药业已做好各方面准备，可随时根据市场需求调整先诺欣产能。
据西南证券此前发布的一份研报预计，全球口服新冠药物市场规模为数十亿至上百亿美元。而此时押注新冠特效药的先声药业，能否在新冠口服药市场中分得百亿蛋糕？能否凭借创新药实现逆势翻盘？还有待时间的验证。
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